在两度冲刺科创板上市未果后，长风药业股份有限公司（下称“长风药业”）转战港股成本市集之路，走得也并不获胜。

据港交所官网最新府上，长风药业日前再度递交港股上市苦求。长风药业曾于2024年11月28日递交港股招股书，但在本年5月28日历满失效，距离这次递表尚不足半月。长风药业如斯急迫地递表，或者与其一系列对赌契约关联。

此外，长风药业的营收基本上来昂然单品CF017（即诊疗支气管哮喘的吸入用布地奈德混悬液），且其主营产物均为仿制药。

关于长风药业而言，在依托CF017成本上风成为集采“运道儿”但两度折戟科创板后，还需医好“单品依赖症”、客户计议度较高和研发走低销售用度上行等一系列旧病。

好事多磨的IPO之路

长风药业创立于2007年，前身为江阴长风医药科技有限公司。2013年，苏州长风药业树立，在好意思籍实控东谈主梁文青、李励主导下，长风药业以苏州市为大本营和主要坐褥基地运转步入发展快车谈。

转动发生在2021年。往时5月，长风药业旗下首个买卖化产物CF017取得“准生证”。仅在一个月后，长风药业连同其他3家仿制药企在2021年第五批集采中挤掉原研厂商阿斯利康，以3.19元/支的价钱入围，获胜完了了买卖化。

长风药业无疑是集采的“运道儿”。公开数据露馅，2021年至2022年，CF017为长风药业孝顺的营业收入由2983万元快速增长到3.36亿元，其中集采收入折柳为2822万元及2.69亿元。

不外，偏低的集采中标价加上产量尚难暴露边界效应，长风药业就地堕入耗损泥潭，2021年至2022年折柳耗损1.32亿元、4940万元。直到2023年，长风药业才完了扭亏为盈3173万元。

《财中社》梳剪发现，长风药业冲击IPO之路也可谓好事多磨。早在2021年2月，长风药业便在莫得一款药品上市的情况下递交科创板IPO苦求，但仅在2个月后便恐慌了关联苦求材料。

而后，除CF017外，长风药业旗下CF036（吸入用硫酸沙丁胺醇溶液）和CF018（氮䓬斯汀氟替卡松鼻喷雾剂）接踵于2021年和2022年获批上市。在三款仿制药加抓下，长风药业于2023年6月卷土重来，再度向科创板发起冲击，过程一年的问询复兴后，科创板上市之旅再度以失败告终。

长风药业抓续耗损、产物研发不足预期等成为监管层怜惜的焦点问题。此外，公司存在大额学术奉行用度、耗损仍进行多半股权激发、收入严重依赖单一产物、有机构突击入股等情况，也成为长风药业科创板上市计较“陈腐”的纷乱成分。

此路欠亨，只可另寻他路。2024年11月，长风药业递交港股招股书，在科创板上市失利短短5个月后就快速转向港股。这也露馅出长风药业关于上市融资需求之蹙迫，而这可能与其在融资时签署的一系列对赌契约关联。

而在启动上市计较之前，长风药业曾完成多轮融资。据了解，自2010年12月至2020年6月，长风药业在10年间完成了A轮至F轮共8轮融资，累计召募资金14.12亿元。期间，长风药业曾与多位投资东谈主矍铄对赌契约，缓解对赌压力或是长风药业执着上市的另一大原因。

大单品CF017份额下落

2021年至2024年，收货于CF017销售快速放量，长风药业功绩全部狂飙，几度更新后的招股书也增色不少。

把柄弗若斯特沙利文府上，2024年，CF017销量达到2.095亿剂，占往时中国布地奈德吸入药物市集的份额约16%。2022年至2024年，CF017助力长风药业收入由3.49亿元快速增长至6.08亿元，年复合增长率为31.9%。

值得隆重的是，尽管长风药业近三年来（2022年至2024年）的营业收入增长昭彰，但营收增速运转大幅放缓，折柳为731.53%、59.38%、9.23%。

在此配景下，长风药业功绩发扬严重依赖单一产物所带来的潜在风险也愈加突显。“于往绩记载期间，咱们的绝大部分收益来自销售CF017，占咱们2022年、2023年及2024年总收益的96.2%、98.4%及94.5%。”长风药业在招股书中直言。

另一方面，跟着新的竞争者抑遏涌入，长风药业中枢单品CF017濒临的竞争压力也在抓续攀升。2024年，南京力成、河北创健药业、浙江福瑞喜药业三家企业获胜取得关联产物批文，进一步加重了吸入用布地奈德混悬液市集的竞争态势。受此影响，长风药业CF017市集份额已由2023年的约20%下落至2024年的约16%。

在市集份额下落的同期，CF017还濒临着销售单价下行和销量增速放缓的贫苦。把柄招股书府上，2022年至2024年，CF017的单价折柳为2.78元、2.76元、2.74元，呈全手下行之势；销售收入折柳为1.21亿元、1.98亿元和2.09亿元，对应增速已由63.97%大幅下滑至5.66%。

“单腿步辇儿”的长风药业亟须补助第二增长弧线。从产物线组成来看，CF018当担此重担，但现在发扬难言乐不雅。2023年12月，CF018被纳入国度医保目次，产生的销售收益大幅加多，从2023年的130万元增长至2024年的2389万元，但占同期总营收的比例仅折柳为0.2%和3.9%。

在2024年纳入国度医保目次后，CF018运转以价换量，销量从2022年的1300剂快速增长到2024年的34.11万剂，但平均售价大幅下落，从2022年的309.73元降至2024年的70.04元，毛利率则由33.7%降至6.5%。

在后续放量产物储备方面，用于诊疗支气管哮喘的CF036早在2021年10月就已取得国度药监局批准，但由于未被纳入计议采购目次，销量及占比停步不前，买卖化前程还有待进一步挖掘。据先容，自2025年2月起，CF036已奏效获江苏定约列入计议采购目次。

更难言乐不雅的是，长风药业旗下相同用于诊疗支气管哮喘的CF038（硫酸特布他林雾化溶液）于今尚难完了买卖化。据了解，在中国市集，硫酸特布他林雾化溶液市集现在有20多种已上市产物，其中有五种产物已被纳入计议采购目次，而CF038并不在此列。

“中国硫酸特布他林雾化溶液市集竞争热烈，咱们不盘算推算积极寻求CF038的买卖化契机。违抗，咱们将主要哄骗交叉销售契机以及与CF017的和洽疗法来买卖化CF038。举例，关于CF017的部分经销商，咱们也会在其经销契约中设定CF038的销售谋略。”长风药业在招股书中示意。

销售数据露馅，2024年，CF038及CF036的销量折柳为27万剂及20.52万剂。

“病院走访”支拨一年近2400万元

长风药业另一大饱受诟病的问题在于研发用度率抓续下滑，而销售用度率居高不下。《财中社》发现，2022年至2024年，长风药业的研发用度折柳为1.07亿元、1.33亿元、1.22亿元，2024年研发插足呈萎缩态势。同期，公司研发用度率也抓续下滑，折柳为30.66%、23.92%、20.07%。

长风药业阐发称，2024年研发用度镌汰，主要由于公司就GW013开辟的瞎想实时刻就业委聘第三方，而该就业已于2023年底前完成，导致测试实时刻就业费减少1490万元。

与研发用度率全手下滑行成昭着对比的是，长风药业的销售用度却全部大呼猛进。2022年至2024年，长风药业的销售用度折柳为1.36亿元、2.22亿元、2.36亿元，销售用度率折柳为38.77%、39.97%、38.83%，均昭彰高于同期研发用度。

据了解，早在科创板IPO之时，长风药业就曾表现，2020年至2022年，该公司“市集奉行费”折柳达812万元、1877万元、9359万元，占比折柳为30.62%、36.22%、69.03%。其中仅2022年，“病院走访”用度就达2386万元，占往时市集奉行费的比例为25.49%。

长风药业示意，由于CF017产物于2021年5月获批上市，并于同庚9月运转大边界销售，因此其市集信息分析与网罗、病院走访等市集奉行活动渐渐加多，关联奉行活动用度占比大幅普及。

在销售花式上，长风药业销售收入也高度依赖经销商。2022年至2024年，长风药业约98.8%、99.5%及99.3%的产物销售收益来自于对经销商的销售，经销商主要隆重向病院、药房过甚它第三方拜托产物。

“咱们改日的收益增长，将在很猛进程上取决于咱们督察及扩大经销汇集的智商以及能否有用地开展销售及营销活动。”长风药业称，“谈判到中国快速变化的市集及监管框架，咱们亦正在积极探索契机调治销售花式，以普及筹办成果。举例，咱们正渐渐与经销商从头协商经销契约条件，并勉力于于整合销售、营销及产物拜托的职守，以普及运营成果。”

或是基于愈加妥当医疗行业强监管要求，长风药业在向港交所递交的汇报材料中已隐去“病院走访”等明细，被“销售及分销开支”替代。数据露馅，2022至2024年，长风药业销售及分销开支逐年增长，折柳为1.36亿元、2.22亿元、2.36亿元，3年累计金额达到约6亿元。

在中枢单品CF017市集竞争更趋热烈、医药反腐抑遏加强、集采目次三年一变的配景下，“单腿步辇儿”的长风药业能否称愿叩开港股成本市集大门，依旧尚存悬念。

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